Nếu bạn đang đầu tư vào dầu thô, việc bắt giữ Maduro không phải là một tin tức tốt.

让我快速为大家梳理一下委内瑞拉目前正在发生的重大事件。鉴于石油是我专业领域之一，我会力求简明扼要地阐述观点，并且免费开放阅读。如果你喜欢我的分析，请帮忙转发。

独裁者尼古拉斯·马杜罗（Nicolás Maduro），这位从公交车司机变身为独裁者的领导人，导致了数万人的死亡、800万人的流离失所，以及对 3,400 万人的压制。而这一切的根源，主要来自于石油财富的诅咒、腐败以及「集体主义的温床」。是的，资源诅咒确实存在。

今天，美国政府宣布在一次特别军事行动中成功拘捕了马杜罗。据报道，马杜罗和他的妻子已被从加拉加斯押送至美国，目前被拘留在一个未公开的地点，并计划以「毒品恐怖主义」和「毒品走私」罪名在纽约接受起诉。

那么，接下来会发生什么？我们还不得而知。但如果特朗普决定收回被委内瑞拉政府征用的美国石油资产，甚至暂时接管该国以重建其机构，我完全支持。如果你愿意深入思考，也应该支持。

为什么这么说？因为几十年来，委内瑞拉的精英阶层已经证明他们无法摆脱「资源诅咒」的困境。这样的政策不仅将造福人类和自由，也是对和平的一种祝福。为什么这么认为？

原因在于，委内瑞拉并不仅仅是一个普通的 OPEC（石油输出国组织）成员国，这一点可以从我下面的 OPEC 产量表中看出。（注：此处提到的特朗普和美国政府行为为假设性讨论，并非事实，请读者注意区分。）

图：OPEC 石油产量（不含天然气凝析油）来源：Burggraben 分析；多方数据

事实上，委内瑞拉拥有全球最大的石油储量，其常规石油的品质与沙特阿拉伯不相上下。换句话说，它具备与沙特一样对全球石油价格产生重大影响的潜力。一般而言，较低的油价（这正是特朗普所希望的）通常被认为是和平与繁荣的福音。

Trước khi đi sâu vào nghiên cứu về điều kiện địa chất và sản lượng dầu mỏ, chúng ta hãy quay trở lại nguyên tắc cơ bản. Theo quan điểm cá nhân của tôi (tôi là người Thụy Sĩ, không phải cử tri Mỹ), ý kiến của Trump về việc "Tài sản dầu mỹ thuật của Mỹ nên được trả lại cho chủ sở hữu hợp pháp của Mỹ" là đúng. Điều này rõ ràng là quan điểm của ông ấy. Vì vậy, có thể khẳng định rằng lần can thiệp này không chỉ liên quan đến vấn đề ma túy, mà cũng liên quan chặt chẽ đến dầu mỏ, và tôi hoàn toàn ủng hộ quan điểm này.

Là một nhà đầu tư tài nguyên, tôi thực sự chán ngấy khi thấy các kẻ độc tài và chế độ trên khắp thế giới biến mất tài sản của phương Tây một cách tùy tiện mà không cần bồi thường hợp lý, trong khi các nhà lãnh đạo phương Tây lại hoặc là lơ là, hoặc là trốn tránh sau các quy trình và tuyên bố lịch sự.

Chúng ta không nên thưởng cho những nhà lãnh đạo tham nhũng, không chỉ là hiện tại mà là trong tương lai. Chúng ta nên kiên quyết bảo vệ pháp luật khi lợi ích của các công ty phương Tây bị xâm phạm. Ngay cả khi bạn không đồng ý với quan điểm của tôi (điều này hoàn toàn không vấn đề), như một nhà đầu tư tài nguyên, bạn cũng nên an tâm, vì Trump có thể đã giảm một phần nào đó rủi ro trên mặt đất của tất cả các loại hàng hóa lớn trong thị trường mới nổi, ít nhất là trong tương lai ngắn hạn.

Dù sao đi nữa, Venezuela sở hữu lượng dầu mỏ cấp bậc toàn cầu lớn nhất, trong đó một phần lớn ban đầu thuộc về những công ty phương Tây đã phát hiện và khai thác các lượng dự trữ này. Những công ty này không chỉ khai thác một phần tài nguyên mà còn đóng góp phí thuế phải chịu cho chủ nhân địa phương.

Địa vĩ Orinoco Belt đại diện cho một trong những khu vực tập trung dầu lớn nhất trên Trái Đất, ước lượng trung bình về khả năng khai thác dầu nặng là khoảng 5.130 tỷ thùng. Và về số lượng dự trữ mà có thể khai thác được, tức là phần đã được chứng minh có thể khai thác kinh tế, Venezuela chiếm khoảng 20% của lượng dự trữ đã biết trên toàn cầu.

Tuy nhiên, trong một thị trường nhu cầu dầu toàn cầu ước lượng khoảng 85 triệu thùng mỗi ngày (chú ý, con số này không bao gồm sản lượng nhiên liệu lỏng khoảng 103 triệu thùng mỗi ngày), sản lượng dầu mỏ của Venezuela chỉ chiếm 1%.

Quý ông quý bà, đây chính là hậu quả của chủ nghĩa xã hội và tham nhũng.

Dưới triều đại của Maduro, suốt nhiều năm, người dân đã thiệt mạng trên đường phố do đói. Khi lần sau ai đó giới thiệu "sự ấm áp của tập thể" cho chúng ta, hãy nhớ điều này.

Cần lưu ý rằng dữ liệu về dự trữ dầu của OPEC có động lực được phóng đại, vì dữ liệu này quyết định phân bổ sản lượng của họ. Đó cũng là lý do tại sao mỗi nhà địa chất giàu kinh nghiệm sẽ nói với bạn rằng, ví dụ, dữ liệu về dầu nặng của Kuwait đã được đánh giá quá cao.

Tuy nhiên, nếu bạn nghiên cứu cẩn thận báo cáo của Cục khảo sát địa chất Mỹ (USGS), bạn sẽ thấy khả năng phóng đại tài nguyên dầu nặng của Venezuela không cao.

Ngay cả khi lượng dầu trung tính Orinoco Belt có thể giảm một nửa số lượng cuối cùng có thể khai thác, nhưng các tài nguyên khác rất có thể được tìm thấy ở những vùng khác, bao gồm khu vực ven biển của Venezuela (ví dụ như Guyana láng giềng).

Do đó, dưới mọi góc độ, đây đều là một "chiếc bánh" lớn, và nhìn xa hơn, có thể thấy được sự tăng trưởng sản lượng đáng kể.

Hình: Dự trữ dầu mỏ toàn cầu

Nếu ngành công nghiệp dầu mỏ của Mỹ và ngành dịch vụ dầu mỏ toàn cầu được phép khai thác "kho báu" này, Venezuela sẽ vượt qua Ả Rập Saudi về sản lượng trong vòng mười năm tới.

Nhớ lời tôi nói, tôi đang nói từ bây giờ đây.

Tính chất thông thường và phong phú của những trữ lượng dầu mỏ này cao đến mức không thể tin được, và khi công nghệ tiên tiến của ngành công nghiệp dầu mỏ hiện đại được áp dụng một cách đầy đủ vào những lượng dầu này, tiềm năng của chúng sẽ không thể ước lượng.

Tinh thần doanh nhân của Mỹ đã nén ra mỗi ngày 980 nghìn thùng dầu từ đá phiến cứng.

Và tài nguyên dầu mỏ của Venezuela giống như một hồ bơi Texas đầy dầu, chỉ cần chờ được khai thác, vận chuyển qua đường ống và sử dụng. Đây chính là vùng đất còn nguyên sơ của cát-xê dầu.

Hình: Bản đồ địa chất tài nguyên dầu mỏ Venezuela

Sự tăng trưởng sản lượng dầu sẽ mang lại niềm vui cho tất cả mọi người tại Venezuela: thuế thu nhập khổng lồ, việc làm có lương cao, và sự bùng nổ của ngành dịch vụ liên quan—từ dịch vụ dầu mỏ đến ngành xây dựng, từ giải trí cho đến ngành khách sạn và nhà hàng, một hệ sinh thái hoàn chỉnh sẽ hình thành.

Hãy tưởng tượng về sự thịnh vượng của Texas, nhưng quy mô lớn hơn.

Những người theo chủ nghĩa tả thấp có thể mô tả nó như "thực dân hóa". Nhưng giống như Texas và Na Uy đã chứng minh, điều này được gọi là tư bản chủ nghĩa.

Tư bản chủ nghĩa hoạt động hiệu quả trong môi trường có hệ thống hoàn chỉnh, trong khi nó khó thể hiện ở các thị trường mới nổi thiếu hiệu quả của mình.

Đây là sự thật, có thể tham chiếu bất cứ lúc nào, bất cứ nơi đâu.

Hình: Biến động sản lượng dầu mỏ của Venezuela từ năm 1965 đến nay (đơn vị: nghìn thùng/ngày) Nguồn: Bloomberg

Trong điều kiện thích hợp, sản lượng dầu mỏ của Venezuela có thể tăng nhanh chóng, thậm chí một sự tăng trưởng "nhỏ" cũng sẽ tạo ra tác động lớn trong thị trường hàng hóa do giá margin quyết định.

Hiện nay, sản lượng dầu mỏ của Venezuela ước đạt khoảng 900 nghìn thùng mỗi ngày. Nếu có thể khôi phục hệ thống quyền sở hữu và các quy tắc trò chơi, việc tăng sản lượng lên 1 triệu 500 nghìn thùng mỗi ngày trong vòng 18 tháng là một mục tiêu ban đầu có thể thực hiện được. Sự tăng trưởng này sẽ do các gigatơ dầu lớn quốc tế có kinh nghiệm phong phú nhất, năng lực tài chính mạnh mẽ nhất và các yêu sách chưa giải quyết lớn nhất dẫn đầu, bao gồm Chevron, ConocoPhillips, Exxon, và có thể có Shell và ENI của Italy.

Các công ty này trước đây đã phải chịu tổn thất, hiện vẫn còn nhiều khoản nợ chưa thanh toán cần thu hồi. Theo báo cáo, chỉ riêng ConocoPhillips đã có hơn 100 tỷ đô la Mỹ chưa thanh toán. Tuy nhiên, điều cần phải rõ ràng là ngoại trừ Chevron, trước khi đạt được sự ổn định chính trị, xác định người quản lý thực tế của quốc gia và thiết lập một khung pháp lý vững chắc và không thể thay đổi dễ dàng, các gigatơ dầu này không có lẽ sẽ tham gia tích cực.

Nếu có thể giải quyết vấn đề chai lý hạ tầng như ống dẫn, điện lực, nâng cấp và cảng, việc khôi phục sản lượng lên 3 triệu 500 nghìn thùng mỗi ngày là có thể thực hiện được. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng số lớn đôi khi có thể gây hiểu lầm. Giả sử cần 600 tỷ đô la Mỹ mới có thể khôi phục hạ tầng ống dẫn, điện lực và xuất khẩu về trạng thái bình thường, con số này có vẻ lớn lao, nhưng cần biết rằng chỉ trong năm 2010, ngành công nghiệp dầu mỡ khí đá phiến của Mỹ đã chi hơn con số này vào việc khoan mỏ.

Nguyên vốn có sẵn, năng lực cũng có, và quyết định tốc độ chính nằm ở trong khung pháp lý.

Nếu không có một môi trường pháp luật ổn định, thì gần như sẽ không có sự thay đổi đáng kể.

Nếu các quy định sau Trump bị sửa đổi lại, hoặc Venezuela chỉ chuyển từ một tình hình hỗn loạn tham nhũng sang một tình hình khác, thì sản lượng tối đa cũng chỉ có thể duy trì ở mức 1 triệu 500 nghìn đến 3 triệu thùng mỗi ngày. Điều này là tình huống tồi tệ nhất. Tuy nhiên, nếu pháp luật có thể thực sự được thực thi, việc đạt sản lượng 10 triệu thùng mỗi ngày trong vòng 10 năm tới không phải là viễn cảnh không thể. Điều này chỉ là kết quả tự nhiên sau khi tài nguyên cấp thế giới được phát triển bởi ngành công nghiệp cấp thế.

Điểm chính ở đây là: thậm chí không cần phải đạt đến kỳ vọng tốt nhất, chỉ việc biến Venezuela trở thành một quốc gia sản xuất 5 triệu thùng mỗi ngày ổn định (tương tự như Canada ngày nay), và có thể duy trì mức đó trong vài chục năm tới, ít nhất cũng có thể bù đắp sự mất mát sản lượng từ sự suy giảm của ngành dầu mỏ phiến của Mỹ trong tương lai. Trong một thị trường nơi mà mỗi thùng ở hàng ngang quyết định giá cả, điều này sẽ tạo ra tác động lớn.

Thực tế là, bạn thậm chí không cần phải chờ đến khi sản lượng dầu mỏ của Venezuela đạt 5 triệu thùng mỗi ngày. Việc chỉ cần từ 900 nghìn thùng mỗi ngày hiện tại tăng lên 1 triệu 500 nghìn thùng vào năm sau, xu hướng này một mình đã đủ để tác động đến giá Brent vì thị trường đã ở trong tình trạng "thừa cung" vào năm 2026 và 2027.

Đúng vậy, việc định giá hàng hóa vật lý dựa trên cầu hiện tại, chứ không phải dự đoán tương lai. Tuy nhiên, trên thị trường dầu mỏ, số lượng "thùng ảo" giao dịch trên giấy vượt xa khối lượng vật lý thực tế của thị trường, kỳ vọng thị trường thường đẩy giá trước khi dầu mỏ vật lý đến.

Nhớ lại quý 4 năm 2018, lúc đó chỉ bằng việc miễn trừ lệnh trừng phạt Iran và sự thay đổi trong ngôn từ, Trump đã kéo giá dầu Brent từ 90 USD mỗi thùng xuống còn 55 USD mỗi thùng, mà mọi thứ đó gần như không có bất kỳ thay đổi cung cấp cụ thể nào.

Dù sao, giá dầu thấp dài hạn vẫn là một niềm phúc cho toàn nhân loại.

Tôi muốn giải thích quan điểm của mình thêm và trước già đáp trả sẵn sàng cho những người phê phán có thể đặt câu hỏi về dự đoán của tôi. Cuối cùng, như Energy Aspects luôn cố gắng làm, tôi không muốn làm cho mọi thứ trở nên rắc rối hơn vẫn.

Đầu tiên, để không còn khiêm tốn, tôi đã trực tiếp hoặc gián tiếp đầu tư vào ngành công nghiệp dầu mỏ suốt hai mươi năm. Tôi đã đến những cánh đồng dầu xa xôi hơn so với nhiều "chuyên gia bàn phím" ngành. Tôi đã trải nghiệm thành công và thất bại với tiền của chính mình, chứ không phải với tiền của người khác.

Tôi đã dành hàng trăm giờ để phân tích thị trường này từ đầu, từ từng giếng tới từng quốc gia, rồi mở rộng ra mỗi thùng dầu trên toàn cầu. Tôi đã dùng gần như mọi công cụ dữ liệu nghiêm túc, từ Kpler tới OilX, Kayrros, JODI, và các dịch vụ của các tổ chức chính. Một thời gian, tôi thực sự cảm thấy mình gần như có thể theo dõi mọi thùng dầu thời gian thực. Vậy nên, hãy tin tôi, khi tôi giản lược quá trình phân tích ở đây, đó là dựa trên căn cứ.

Thứ hai, tất nhiên, tôi không thể dự đoán chính xác sản lượng trong tương lai, vì đây không phải là một vấn đề vật lý học. Đó là con đường phụ thuộc vào, nghĩa là hoàn toàn phụ thuộc vào những gì sẽ xảy ra tiếp theo. Nếu Trump không thực hiện kế hoạch của mình, nếu vấn đề sở hữu không được giải quyết, nếu sau khi Maduro từ chức Venezuela chỉ chuyển từ một tình hình hỗn loạn tham nhũng sang một loại khác, thì không có gì sẽ thay đổi, hoặc chỉ là sự thay đổi cận lệ.

Nhưng nếu Trump có thể thực hiện một nửa đúng, tin tôi, triển vọng của Venezuela sẽ vượt xa dự đoán. Những giếng dầu này sẽ trở thành "quái vật," và ngành công nghiệp cũng sẽ có thể khai thác tài nguyên này với tốc độ kỷ lục, với điều kiện là không có can thiệp chính trị.

Tuy nhiên, những điều kiện chính này phải được thiết lập trước tiên. Điểm xuất phát để thúc đẩy tăng trưởng sản lượng dầu mỏ nằm ở việc bảo vệ quyền sở hữu, pháp luật và nền kinh tế tự do. Nếu không có những nền tảng này, thậm chí khi có dự trữ dầu phong phú, cũng khó mà đạt được tăng trưởng đáng kể. Có lẽ vào cuối năm 2027, sản lượng có thể đạt mức 1,5 triệu thùng mỗi ngày? Ai biết được đâu.

Điểm thứ ba, điều mà hầu hết mọi người bỏ qua là, Venezuela không bắt đầu từ con số không. Nó được gọi là "đồng cỏ" trong ngành, có nghĩa là các cánh đồng dầu của nó đã có một cơ sở phát triển nhất định. Hiện tại, Chevron đã sản xuất khoảng 300 nghìn thùng dầu mỗi ngày ở Venezuela. Họ đã được cấp phép trong thời kỳ chính phủ Biden, và lịch sử của Chevron tại Venezuela có thể theo dõi đến gần 100 năm trước đây.

Điều này có nghĩa là, Chevron đã sở hữu dữ liệu địa chất, lịch sử sản xuất và kinh nghiệm vận hành trong nhiều thập kỷ. ConocoPhillips và Exxon rời khỏi vào năm 2007, khi Tổng thống Hugo Chávez lúc đó đã ép buộc đàm phán lại hợp đồng với tất cả các ông lớn dầu mỏ, bao gồm cả các công ty Châu Âu.

Do đó, các ông lớn dầu mỏ này đã biết vị trí cụ thể của mỏ dầu, công nghệ nào hiệu quả, thiết bị nào dễ hỏng, và cách mở rộng quy mô sản xuất. Dữ liệu mà họ sở hữu có thể cụ thể hơn cả Công ty Dầu mỏ Quốc gia Venezuela (PDVSA). Điều này tạo ra một lợi thế lớn cho bất kỳ kế hoạch phục hồi nào.

Chính vì vậy, tình hình ở Venezuela sẽ không giống như tình hình tại Liên Xô sau khi sụp đổ. Khi đó, các công ty phương Tây bị cấm nhập cảnh vì lí do chính trị, và họ phải bắt đầu từ con số không. Ngành dầu mỏ không chỉ là ống dẫn và bơm, nó liên quan đến logistics, kỹ thuật, quản lý quy trình và dữ liệu lớn. Một khi họ đã giành được kiến thức này, và quy tắc trò chơi đã rõ ràng, vốn và khả năng sẽ tự nhiên đến sau đó.

Tất nhiên, vẫn còn rất nhiều yếu tố không chắc chắn. Nhưng thậm chí kể cả trong trường hợp trung bình, ví dụ như sản lượng hàng ngày từ 4 triệu đến 5 triệu thùng, cũng sẽ thay đổi cấu trúc cung cầu năng lượng lỏng toàn cầu. Tin tôi đi, đây sẽ là một cú sốc mạnh mẽ, vì Venezuela sẽ sản xuất một trong những loại dầu giá rẻ nhất trên thế giới. Sự thay đổi này sẽ có hậu quả sâu rộng. Chúng ta chỉ có thể hy vọng rằng mọi thứ sẽ được thực hiện.

Đối với những người nghi ngờ về việc sản lượng dầu mỏ tại Venezuela tăng mạnh, tôi muốn đưa ra một cái nhìn khác. Mỹ đã từng hoàn thành một cú sốc có vẻ giống nhau. Sản lượng dầu từ đá phiến của Mỹ đã tăng từ 1,8 triệu thùng mỗi ngày vào năm 2010 lên đến 9,8 triệu thùng vào cuối năm 2025. Nói cách khác, tinh thần doanh nhân của Mỹ đã khai thác khoảng sản lượng dầu tương đương với quy mô của một "Saudi Arabia". Nếu kết hợp với sản lượng từ Alaska và Vịnh Mexico, sản lượng dầu mỏ hiện tại của Mỹ là khoảng 13,8 triệu thùng mỗi ngày, một mức độ mà hơn 15 năm trước hầu hết mọi người nghĩ rằng sẽ không thể đạt được.

Hình: Sản lượng dầu từ đá phiến của Mỹ (mỗi ngày triệu thùng) Nguồn: Bloomberg

Vậy câu hỏi đặt ra: Tại sao việc khai thác dầu từ đá phiến lại phức tạp như vậy? So với mỏ dầu truyền thống trên đất liền, việc khai thác dầu từ đá phiến có thể coi là cực kỳ khó khăn. Dầu từ mỏ truyền thống thường được chứa trong "bể dầu tự nhiên" được hình thành từ đá vôi hoặc cát, và dầu tự nhiên sẽ tự nhiên chảy. Trong khi dầu từ đá phiến bị nhốt trong đá nguồn cứng, với tỷ lệ hở và tốc độ thấm rất thấp, điều này có nghĩa là dầu rất khó di chuyển một cách tự nhiên.

Trong mỏ dầu bùn đá, bạn không thể đơn giản chỉ "khoan một giếng" và để nó tự nảy dầu. Ngược lại, bạn cần tiến hành "tấn công" vào đá thông qua việc khoan ngang, kỹ thuật gãy đá đa đoạn, và sự đầu tư lớn về thiết bị, nhân công, nước, cát, thép và vốn để chỉ giải phóng một lượng dầu nhỏ.

Bên cạnh đó, sản lượng của mỗi giếng dầu bùn đá chỉ có thể được đo bằng hàng trăm nghìn thùng, chứ không giống như các mỏ dầu truyền thống có thể cung cấp hàng triệu hoặc thậm chí hàng tỷ thùng, và duy trì trong nhiều năm. Ngược lại, sản lượng của các giếng dầu bùn đá thường chỉ đủ duy trì trong vài tháng, sau đó bạn phải khoan thêm một giếng nữa.

Hiện tượng này được ngành công nghiệp gọi là "Cuồng Khoan" (Drilling Frenzy).

Hình: Các Yếu Tố Khôi Phục Dầu Mỏ và Tiềm Năng của Dải Dầu Orinoco, Venezuela Nguồn Dữ Liệu: Phân Tích Burggraben